Ieri è stata un’altra giornata difficile per i titoli software quotati a Wall Street. Salesforce, Cloudflare, Snowflake, Microsoft, Zscaler e ServiceNow hanno infatti chiuso in forte ribasso, trascinati da una nuova ondata di vendite che ha colpito in modo selettivo le aziende con valutazioni elevate e alta esposizione al tema dell’intelligenza artificiale enterprise. Il sell-off non è arrivato dal nulla, ma si inserisce in una tendenza che da inizio anno ha già cancellato centinaia di miliardi di dollari di capitalizzazione nel settore software e che gli analisti hanno iniziato a chiamare con un termine tanto evocativo quanto brutale: SaaSpocalypse.

Il catalizzatore: nuovi modelli AI da Anthropic e Meta

A innescare la nuova fase di pressione sono stati i rilasci di modelli linguistici avanzati da parte di Anthropic e Meta avvenuti a ridosso della seduta. Per il mercato, ogni aggiornamento significativo nel panorama degli LLM riaccende un interrogativo che pesa come un macigno sulle valutazioni del software tradizionale: se gli agenti AI diventano sufficientemente capaci da automatizzare i flussi di lavoro enterprise, cosa rimane dei vantaggi competitivi delle piattaforme SaaS costruite negli ultimi vent’anni?

La risposta che il mercato ha dato ieri è stata, ancora una volta, quella di alleggerire l’esposizione prima di scoprirlo. Si tratta di una ricalibrazione del rischio percepito su categorie di titoli che trattano a multipli storicamente elevati e che quindi offrono poco margine di errore se le aspettative di crescita vengono riviste al ribasso.

Chi ha sofferto di più e perché

Salesforce, tradizionale termometro della salute del mercato SaaS enterprise, è scesa ancora mentre i trader scommettevano sull’idea che copiloti AI e agenti orizzontali possano erodere sia la crescita dei ricavi, sia il potere di determinazione dei prezzi nell’area CRM e nelle categorie adiacenti. Dopotutto, se un agente AI generalista può gestire pipeline di vendita, ticket di supporto e automazioni di marketing senza richiedere una piattaforma dedicata con licenze costose, il modello di business dei grandi vendor SaaS diventa vulnerabile.

saaspocalypse

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Cloudflare e Snowflake hanno amplificato il movimento al ribasso, comportandosi da proxy ad alta volatilità per il sentiment sull’AI software. Essendo tra i titoli più cari del comparto infrastrutturale e dei dati, sono i primi a essere venduti quando il mercato decide di ridurre l’esposizione ai multipli premium, nonché i primi candidati a un rimbalzo violento se il sentiment dovesse cambiare rotta. Zscaler e ServiceNow, già duramente colpiti nelle sessioni precedenti, hanno esteso le perdite in quella che appare sempre più come una de-rischizzazione sistematica dell’intero settore software, indipendentemente dai fondamentali specifici di ciascuna azienda.

Microsoft si trova in una posizione peculiare. Da un lato è uno dei principali beneficiari degli investimenti in AI attraverso Azure e la partnership con OpenAI, ma dall’altro gli investitori stanno iniziando a chiedersi se il ritmo di spesa in infrastrutture possa continuare a tradursi in crescita accelerata dei ricavi, soprattutto in un contesto competitivo che si fa sempre più affollato e aggressivo.

La voce controcorrente: il sell-off è esagerato

Non tutti a Wall Street condividono però la lettura catastrofista. Dan Ives di Wedbush, uno degli analisti tecnologici più seguiti del settore, ha ribadito con forza la sua posizione contraria, definendo il massacro sui titoli software “eccessivo” e sostenendo che il mercato sta sbagliando i conti su come l’AI si tradurrà concretamente nei bilanci delle grandi piattaforme enterprise.

Dopo settimane di confronti diretti con i CIO delle principali aziende, Ives descrive un quadro operativo ben diverso dalla narrativa della sostituzione, nel quale i progetti AI stanno uscendo dalla fase pilota per entrare in quella del deployment su larga scala. In un 2026 che si sta delineando come l’anno in cui gli investimenti iniziano a generare ritorni misurabili, i budget software non si contraggono ma si espandono, perché l’AI richiede integrazione con i sistemi esistenti, non la loro demolizione.

L’analista sottolinea inoltre che piattaforme come Salesforce e ServiceNow dispongono di vantaggi strutturali difficili da erodere rapidamente tra costi di switching elevati, lock-in sui dati e integrazioni mission-critical sedimentate negli anni. Per questo ha inquadrato il panico attuale non come l’inizio di un declino terminale, ma come una di quelle finestre di acquisto che si presentano poche volte in un decennio.

(Immagine in apertura: Shutterstock)